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银河证券:美联储年内第三次加息点评

发布时间:2019-10-09 14:15:01

银河证券:美联储年内第三次加息点评 2018-09-27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心要点:

凌晨,美联储如期将基准利率上调25基点至2-2.25%。此次决议中美联储删除了“货币政策的立场仍然是宽松的”这一措辞,这表明美联储认为美国利率已经接近于中性水平。这是自2015年底美联储开始这一轮加息周期以来,第一次未用“宽松”来表述货币政策。会后鲍威尔表示美国经济强劲,通胀压力上升,加息符合经济持续增长需要。对美联储加息,我们分析如下:

1、这是6月美联储加息25个基点后,年内的第3次加息,也是自2015年12月开始实行政策正常化以来的第八次加息。年内连续3次加息,体现了美联储对美国经济形势向好的看法,是美国经济进入繁荣周期的确认。加息是经济的滞后指标,美国GDP二季度增速高达4.1%,超过连续6年增长。失业率降至3.9%,徘徊在1969年以来的低位水平,平均薪资年率增长2.7%。目前美国处于贸易和财政双赤字情况,加上减税政策的拉动,美国经济过热的可能性正在上升。

2、通胀压力不减。非农就业好于预期,失业率创新低,特别是薪资增速好于预期,加上减税措施带来的财政刺激,会在接近充分就业之际推高通胀。虽然8月通胀收到强势美元印象有所回落,但压力不减。美国8月CPI环比0.2%,同比2.7%,PPI环比-0.1%,为一年半来首次下滑,同比2.8%。通胀上升幅度有所缓和的主要原因是美元强势,进口物价有所回落,美联储的贸易加权美元指数已攀升至距离2002年纪录高点不到4%的水平。尽管上个月生产者价格出现放缓,但在劳动力市场和经济强劲的背景下,未来整体通胀仍稳步上升。美国8月实际收入月率上升0.1%,2017年美国家庭收入中位数比2016年增长1.8%达61372美元,历史最高。

3、目前的美联储目标利率仍低于均衡利率。理论上的均衡利率水平等于GDP增速,过去美国实际GDP增长2-3%之间,今年应该会超过3%;而当前2%利率水平低于均衡水平,这是美国资产价格大幅上升的主要原因。

4、美国经济已经进入低失业率-薪资上升-消费增长+资产增值-内需推动+科技拉动的正循环,从PMI维持高位、消费者信心指数创新高、订单连续上升等领先指标看,再叠加特朗普总统的减税计划实施,会进一步增加居民的消费能力,刺激企业的资本支出,今年经济增长会加速至3%左右。

通胀也会同时随之上升至3%左右。年内美联储即使再加息,则其基准利率会在2-2.25%之间,仍低于通胀与GDP增长,因此,美联储预期明年会继续加息,使利率上升至合意水平。

5、利率决议与美联储的政策声明显示,美联储仍会采取紧缩的货币政策。

但随着利率逼近中性利率,特别是贸易战对美国经济未来的影响尚不确定,12月是否加息并不一定。目前全球贸易战风险不减,新兴经济体金融市场与汇率动荡,预期全球避险资金回流美国,美元指数与美元资产仍会在调整后有一定上涨空间。

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